Британские процентные ставки без изменений. Банк Англии увеличивает программу QE

0
Банк Англии

Решение Банка Англии в четверг об увеличении (или фактическом продлении) программы количественного смягчения в основном соответствовало рыночным ожиданиям. Это не значит, однако, что июньская встреча не принесла многого. Как раз наоборот - мы узнали довольно много актуальной информации.

Процентные ставки в Великобритании не изменились - базовая ставка Банка Англии остается на рекордно низком уровне 0,1%. Однако лица, принимающие решения, объявили о продлении программы QE, которая призвана противодействовать увеличению доходности облигаций и предоставить экономическим участникам доступ к дешевому финансированию. Программа, которая была продлена на 200 миллиардов фунтов в марте, была увеличена еще на 100 миллиардов фунтов в июне, в результате чего ее целевой объем увеличился до 745 миллиардов фунтов. Мы и рынок ожидали увеличения покупки активов на эту сумму. Все члены комитета по принятию решений ( Комитет по денежно-кредитной политике - ПДК), за исключением Эндрю Халдана, главного экономиста BoE.

Риторика центрального банка, сопровождающая решение, может быть описана как слегка ястреб. В заявлении после встречи было отмечено, что риски для мировой экономики сохраняются, и что существует риск более значительного и более постоянного роста уровня безработицы в Великобритании. С другой стороны, было отмечено, что масштабы снижения ВВП Великобритании во втором квартале вряд ли будут такими большими, как ожидалось в мае. Кроме того, политики заявили, что наблюдают первые признаки роста потребительских расходов из-за недавнего ослабления ограничений на коронавирус.

Было высказано предположение, что курс покупки активов в рамках расширенной вчерашней программы снизится по сравнению с тем, что мы видели с марта, когда Банк Англии объявил об увеличении QE на 200 млрд фунтов стерлингов (Рисунок 1). По нашему мнению, это означает, что Банк Англии сможет продолжать покупать казначейские облигации как минимум до сентябрьского или даже ноябрьского собрания. Стоит добавить, что покупка облигаций в рамках программы расширения в июне 100 миллиардов будет включать только государственные облигации (так называемые первоклассные ценные бумаги), но не распространяется на корпоративные облигации.

Диаграмма 1: Стоимость казначейских облигаций, приобретенных Банком Англии в рамках программы покупки активов (2011–2020 годы)

Стоимость казначейских облигаций, приобретенных Банком Англии в рамках программы покупки активов
Источник: Рефинитив Датастрим. Дата: 18/06/2020

Согласно коммюнике Банка Англии после заседания, MPC ожидает, что потолок для программы количественного смягчения должен быть достигнут «на рубеже года». По нашим оценкам, темпы покупки государственных облигаций снизятся с нынешних примерно 13,5 млрд. До примерно 5 млрд. Фунтов в неделю, хотя мы подчеркиваем, что лица, принимающие решения, будут иметь возможность корректировать темпы покупок по мере необходимости.

Мы полагаем, что позднее в этом году лица, принимающие решения, вновь рассмотрят ситуацию в британской экономике и определят, необходимо ли дальнейшее расширение программы QE выше установленного уровня в 745 млрд фунтов. Согласно вчерашнему коммюнике, этот вопрос остается открытым - лица, принимающие решения, «готовы предпринять дальнейшие действия, необходимые для поддержки экономики».

На наш взгляд, изменения обменного курса фунта в четверг во многом связаны со значительным снижением курса покупки активов со стороны Банка Англии. После краткосрочного укрепления валюта очень быстро отдала свою предыдущую прибыль, а затем испытала агрессивную распродажу по отношению к основным валютам, а также к польскому злотому). Обменный курс GBP / PLN снизился в течение дня примерно на 1%, упав с 4,98 до 4,93 (график 2).

График 2: обменный курс GBP / PLN (17/06/20 - 19/06/2020)

Курс фунта стерлингов
Источник: Рефинитив Дата: 19

Политики заявляют о своей готовности поддержать экономику, но они выглядят осторожными в контексте возможного введения отрицательных процентных ставок для борьбы с кризисом. Несмотря на то, что в заявлении не было упомянуто отрицательных ставок после заседания, президент Банка Англии Эндрю Бейли позже заявил, что решение в контексте снижения ставок ниже нуля «не является неизбежным». Банк, похоже, осторожно оценивает потенциальное влияние отрицательных процентных ставок на экономику Великобритании, прежде чем решить, будет ли это целесообразным.

По нашему мнению, отсутствие готовности к дальнейшему снижению процентных ставок является позитивной новостью для фунта, поэтому значительный масштаб продажи британской валюты, который мы наблюдали вчера, довольно удивителен.

Авторы: Энрике Диас-Альварес, Мэтью Райан, Роман Зирук - аналитики Ebury